昨日，羅萊家紡（002293）發布三季報。雖然第三季度凈利潤同比僅微增1.47%，但在二級市場上，公司股價仍出現小幅上揚，早盤最高漲幅一度達2.36%。截止收盤，公司股價微漲0.64%，報收40.92元。
　　
　　分析認為，2011年是家紡行業的歷史業績高點，公司今年第三季度能小幅上升，表明銷售已走出二季度低谷逐漸趨好。同時，與同業公司類似，公司庫存仍然高企，行業總體仍將處于低潮期，拐點短期難現。
　　
　　業績微增現金告急
　　
　　三季報顯示，公司7-9月實現營業總收入8.1億元，比上年同期增加28.6%，前三季度營收總額為18.5億元，比去年同期增加13.1%。第三季度凈利潤同比微增1.5%，年內首次實現同比扭虧為盈。但要注意的是，前三季度經營活動產生的現金流凈額同比大幅下滑90.28%。從這點看，雖然公司經營狀況有所好轉，但現金流壓力巨大，不容樂觀。
　　
　　對于經營的轉暖趨勢，記者以投資者身份致電羅萊家紡，公司投資者關系部工作人員表示：“正因為上半年業績下降，尤其第二季度幾乎到達谷底，故公司管理層也高度重視，采取了一些應對措施，比如召開動員會等，起到了刺激市場的作用。另外，上半年的經銷商秋冬訂貨會比較火爆，這些訂單會反映到業績上。第三季度銷售轉暖，是各方面因素綜合作用的結果。”
　　
　　至于嚴峻的現金流情況，該工作人員解釋稱，公司大力培育銷售渠道，在租金及經銷商支持上投入較大，造成現金流緊缺。此外，由于年初公司對于市場的估計過于樂觀，一方面新招聘了許多員工，對老員工的薪酬也有所上調，職工薪酬占比提高，消耗了較大比例的現金。
　　
　　對于這一情況，市場并不意外。一位不愿透露姓名的市場人士認為，羅萊家紡的業績與現金流情況都在機構的意料之內：“從上半年的經銷商秋冬訂貨會來看，公司業績符合預期。現金流賬面數字雖然劇烈下滑，但考慮到2011年算是家紡行業的歷史高點，指標差距加大也可以理解。實際上，公司三季度還有2000萬元以上的凈額，而二季度甚至還虧損1.6億左右，已經算是大大的好轉了。”
　　
　　另一位行業分析師則向記者表示：“羅萊家紡以加盟商銷售為主，在新店的開拓與推廣上給予了經銷商很大的支持，比如招商優惠、裝修補貼等等，這些都是現金流減少的直接原因。”
　　
　　庫存消化需更大動力
　　
　　公開信息顯示，受宏觀經濟持續低迷、房地產銷售下滑等因素影響，家紡行業需求終端始終疲弱，相關上市公司業績雖有小幅轉暖，但仍需面對高庫存的壓力。富安娜（002327）雖然第三季度凈利增長23%，庫存下降11%，但仍有4.6億元存貨；夢潔家紡（002397）不僅虧損，庫存較年初也增加38%達5.3億元。羅萊家紡存貨余額也高達6.8億元，較年初增加32%。
　　
　　上述市場人士指出，家紡行業面臨庫存的高壓早已不是新聞，羅萊家紡以加盟店為主，庫存可以向渠道傳遞。“家紡銷售名義上有10%的退換貨額度，但實際上很少有經銷商去退換貨的，因為家紡不同于衣飾鞋帽，每年推出的款式并不多，每種款式之間的差別也不大。銷售不好只會延長他們的回款周期，并在下一次訂貨會中采取減少訂單的方式消化壓力。從公司層面來說，只要經銷商下了訂單，基本就不會有退貨的壓力。”
　　
　　對于32%庫存增長，羅萊家紡投資者關系部認為庫存壓力并沒有那么嚴重：“較之二季報中7.7億元的存貨，三季度已經消化了1個億了。此外，三季報中6.8億的庫存還包括公司為2013年度春秋訂貨所準備的貨品，訂貨會在10月舉行，新備貨品也被匯總到了三季報中。”“庫存高企雖然會造成一定壓力，但這并不是家紡行業面臨的最大問題。家居產品最大的優勢在于款式更新并不明顯，打折促銷對消費者有很大的吸引力，是很好的銷售手段。富安娜能使庫存下降11%，就是因為它用最大力度的折扣來消化直營店經營所造成的存貨堆積。總體而言，不管是直營還是加盟，庫存壓力都會逐漸向公司傳遞，只要公司打折，庫存就能有效消化。”上述分析師告訴記者，雖然品牌家紡產品有廣闊的市場空間，預計第四季度羅萊家紡的情況也比較樂觀，但近兩三年內行業仍將在低谷“煎熬”，公司會面臨更嚴峻的經營考驗。